根據(jù)近日發(fā)布的《中國P2P網(wǎng)貸行業(yè)2016年2月月報(bào)》顯示，截至2月份，網(wǎng)貸行業(yè)整體成交量及正常運(yùn)營平臺數(shù)量連續(xù)兩個月出現(xiàn)下滑，其中整體成交量環(huán)比下降13.33%，正常運(yùn)營平臺數(shù)量環(huán)比下降1.83%。另外，月報(bào)還指出，2月份新上線平臺數(shù)量僅為27家，新增問題平臺74 家，其中主動停業(yè)平臺數(shù)量32家。可見P2P行業(yè)的發(fā)展勢頭出現(xiàn)了明顯的回落，對于正處在歷史轉(zhuǎn)折期的P2P行業(yè)來說，眼下亟待解決的問題是如何在監(jiān)管和市場的雙重?cái)D壓中存活下來。

P2P平臺不宜在資產(chǎn)端過度創(chuàng)新

自2015年下半年P(guān)2P行業(yè)蒙受資產(chǎn)荒陰影以來，是否具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的開發(fā)能力逐漸成了投資人考量P2P平臺好壞的重要因素。資產(chǎn)端的發(fā)展之所以需要被重視，主要原因有三點(diǎn)。首先，P2P是以金融為核心的業(yè)態(tài)，經(jīng)營金融就是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)的源頭是項(xiàng)目，因此資產(chǎn)端理所當(dāng)然成了P2P平臺風(fēng)控的第一道命門。其次，據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2016年2月底，全國P2P平臺數(shù)量已達(dá)3966家，隱藏在這種快速擴(kuò)張背后的卻是資產(chǎn)端的后勁不足，現(xiàn)有的存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)滿足不了整個行業(yè)的需求，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性愈發(fā)凸顯，P2P平臺不得不開始重視資產(chǎn)端的開發(fā)。最后，隨著競爭格局和監(jiān)管環(huán)境的改變，行業(yè)的核心訴求也出現(xiàn)了更迭，P2P行業(yè)逐漸摒棄了“流量為王”的舊思維，開始適應(yīng)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開發(fā)為核心的2.0時(shí)代。

總的來說，在經(jīng)歷了轟轟烈烈的資產(chǎn)荒和監(jiān)管整風(fēng)運(yùn)動之后，P2P行業(yè)普遍都達(dá)成了這樣的共識——即聚焦資產(chǎn)端發(fā)展。那么，資產(chǎn)端發(fā)展是要大刀闊斧地創(chuàng)新，還是循序漸進(jìn)地布局?私以為，在現(xiàn)階段監(jiān)管力度加大、國家重點(diǎn)部署互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范工作的環(huán)境下，P2P平臺在資產(chǎn)端上胡亂創(chuàng)新基本是在找死。最近鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的首付貸就是資產(chǎn)端偽創(chuàng)新慘遭取締的典型例子。一方面，這種創(chuàng)新暗藏巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，P2P平臺利用資金端到資產(chǎn)端的流通便利性，將資產(chǎn)端的首付借款包裝成收益型產(chǎn)品銷售給平臺投資人，人為地增加房產(chǎn)杠桿比例，放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，P2P行業(yè)喜歡趕熱度、賺快錢已經(jīng)是公開的秘密了，從股票大牛時(shí)期的場外配資到今年房產(chǎn)大熱催生的首付貸，這些所謂的新型資產(chǎn)不僅穩(wěn)定性差，還蘊(yùn)藏極大的政策風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎便遭受監(jiān)管堵截。

穩(wěn)定性成P2P資產(chǎn)開發(fā)核心訴求

除了首付貸、配資等“創(chuàng)新型”金融產(chǎn)品以外，P2P平臺常見的活期理財(cái)(涉嫌資金池)、期限錯配(暗藏流動性風(fēng)險(xiǎn))等創(chuàng)新產(chǎn)品也十分不合理，君不見多少平臺死于擠兌。由此可見，創(chuàng)新并不能成為P2P平臺發(fā)展資產(chǎn)端的第一出路，穩(wěn)定才是資產(chǎn)開發(fā)應(yīng)該遵循的唯一原則。在難以對資產(chǎn)端進(jìn)行貿(mào)然創(chuàng)新的前提下，P2P平臺或可通過海外引入和模式衍生來掘力資產(chǎn)端。

第一，引入即從海外地區(qū)引入優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)。國內(nèi)P2P行業(yè)需要海外優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的支援，既是為了突破國內(nèi)資產(chǎn)開發(fā)瓶頸，也是為了改善國內(nèi)不容樂觀的資產(chǎn)現(xiàn)狀。誠如前文所說，P2P行業(yè)本來做的是次級貸的生意，但是為了保證資產(chǎn)的穩(wěn)定性、控制項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率，平臺也不得不卯足全力在這個質(zhì)量欠佳的資產(chǎn)市場上“次中擇優(yōu)”，加速了優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的枯竭，導(dǎo)致行業(yè)規(guī)模和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的比例嚴(yán)重失衡。為此，P2P行業(yè)開始嘗試接觸海外優(yōu)質(zhì)資。去年9月，宜信財(cái)富就宣布了其海外資產(chǎn)版圖的最新業(yè)務(wù)，即引入全球知名P2P平臺的固定收益類產(chǎn)品，提供給國內(nèi)投資者;緊接著陸金所也宣布將引入美國P2P平臺的金融產(chǎn)品，并通過基金形式發(fā)售給國內(nèi)投資者。

到目前為止，P2P行業(yè)所開展的海外資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)大都集中在歐美、新加坡等地，一方面是在這些地區(qū)金融繁榮、經(jīng)濟(jì)活躍，以新加坡為例，新加坡是全球貿(mào)易最活躍的地區(qū)之一,約有超過30萬家中小企業(yè),借款需求缺口巨大，P2P行業(yè)的市場遠(yuǎn)超想象。另一方面，以歐美為代表的地區(qū)P2P行業(yè)發(fā)展較早、市場成熟、政策健全，這種市場下流通的信貸資產(chǎn)質(zhì)量比國內(nèi)更為優(yōu)質(zhì)，符合國內(nèi)P2P行業(yè)降低資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定發(fā)展資產(chǎn)端業(yè)務(wù)的初衷。

第二，模式衍生是指基于P2P初始模式衍生出其他資產(chǎn)模式。P2P行業(yè)的逾期率、壞賬率之所以居高不下，除了征信體系不健全、P2P平臺風(fēng)控能力羸弱等原因之外，還有一個重要原因，即原有的P2P模式難以有效控制借款端風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，P2P平臺的借款項(xiàng)目多半來源于個人的資金周轉(zhuǎn)需要，其中不乏一些個體戶、農(nóng)戶等，這部分借款人群整體質(zhì)量不高，要么是資產(chǎn)單一、缺乏穩(wěn)定收入;要么存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);要么缺乏有效擔(dān)保，極易逃避債務(wù);或者品行不端，惡意拖欠還款;又或是單人多次借貸，資產(chǎn)負(fù)債比例過高等。這種只專注挖掘個人信用借款市場的P2P模式暴露出的風(fēng)險(xiǎn)越來越多，無法滿足行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要，為此部分平臺開始嘗試在P2P模式的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生模式，其中以面向中小企業(yè)借款的P2B模式、服務(wù)于政府項(xiàng)目融資的P2G模式最為常見。

簡單來說，P2P為個人融資、P2B為企業(yè)融資、P2G為政府融資，若按資產(chǎn)的穩(wěn)定性的話，P2G>P2B>P2P。所謂的穩(wěn)定，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的獲取渠道、操作過程的風(fēng)險(xiǎn)及借款端的還款能力三個方面。P2B模式的資產(chǎn)來源于正規(guī)企業(yè)，正規(guī)企業(yè)有專業(yè)的財(cái)務(wù)記賬，資金來去有據(jù)可查;其次，依法經(jīng)營的企業(yè)均有繳納注冊資金，并擁有相關(guān)部門的備案登記;最后，企業(yè)在向P2B平臺借款時(shí)須提供足值資產(chǎn)抵押或股票質(zhì)押，以減弱風(fēng)險(xiǎn)。而P2G模式則是所有模式中穩(wěn)定性最佳的資產(chǎn)項(xiàng)目。首先，P2G資產(chǎn)端對接的是政府、國企、央企的融資項(xiàng)目。其次，P2G項(xiàng)目資金直接流向政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，資金用途清晰可考，降低了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率。最后，P2G項(xiàng)目的還款能力比較穩(wěn)定，前文提到的P2G供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目就同時(shí)具備了融資企業(yè)、政府工程企業(yè)、項(xiàng)目企業(yè)股東三種還款渠道，強(qiáng)化了項(xiàng)目的還款能力。P2G借款端的還款能力之所以強(qiáng)于P2P、P2B模式，一方面是因?yàn)檎?、國?央企)的財(cái)政收入來源豐富，另一方面這種政府項(xiàng)目逾期成本較高，一旦出現(xiàn)違約可能會使政府信譽(yù)受損、國企形象落敗等，。

總體而言，一味鼓吹創(chuàng)新、講求多元化的資產(chǎn)模式未必能滿足P2P平臺的發(fā)展期望，但穩(wěn)定性好的資產(chǎn)渠道至少能降低P2P平臺的風(fēng)險(xiǎn)概率，提升平臺的存活幾率。